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股票軟件漲幅排名:股票資金管理技巧-中泰證券：保險股具備雙面紅利股屬性

來源：tianshengyoupei 網站：配查信-配查信平臺-十大配資公司平臺_杠桿配資平臺日期：2025-08-11 08:30:17 查看：29

　　中泰證券研報表示，雖然壽險行業具有“資產比負債先到期 ”的特點，導致久期缺口大多為負，但大型壽險公司資產負債匹配更為均衡，久期缺口大多呈收窄趨勢；而中小型公司長久期增額壽險配置比例較高，長久期資產缺乏，導致久期缺口較大且持續擴張。保險股具備雙面紅利股屬性。一方面上市險企自身具備股息優勢，另一方面，以平安為代表的頭部險企較早布局了境內外上市高股息標的，紅利資產的股價將對公司業績產生較大間接影響。

　　全文如下

　　【中泰非銀】葛玉翔：壽險公司久期缺口觀察：成因，現狀和應對

　　保險資負匹配中的久期缺口及計算。久期缺口分為金額久期缺口、規模調整后的修正久期缺口、規模調整后的有效久期缺口以及資產調整后的期限缺口。久期缺口的擴大主要源于資負兩端。負債端：壽險公司發行長久期的儲蓄型產品，拉長負債端久期；資產端：1）長久期優質資產品種缺乏。2）國債到期收益率期限利差收窄顯著，長久期資產缺乏收益率優勢。3）利率類金融衍生工具的實施細則及配套機制不完善。基于數據可得性與可比性，本文選取規模調整后的修正久期缺口作為分析口徑，計算公式=[(資產現金流修正久期*資產現金流折現值)+負債現金流流入修正久期*負債現金流流入折現值]/負債現金流流入折現值-負債現金流流出修正久期。

　　當前保險行業平均久期缺口約為-7年左右，2024年后，從資產負債匹配看，人身險行業久期缺口有擴大的趨勢。壽險行業呈現“馬太效應” ，本文將久期缺口數據的分析分為大型壽險公司與中小型壽險公司，以更精準反映不同規模公司的資產負債特征與久期管理差異。根據保險資產管理協會和《保險年鑒》統計綜合梳理來看，2020年至2022年，我國壽險公司資產負債久期缺口分別為-6.67年、-6.57年、-6.28年，2024年后，久期缺口有擴大的趨勢。

　　頭部險企久期缺口普遍控制在-5年左右。2023年平安久期缺口較低，僅為-2.6年，國壽、太保和新華2024年久期缺口呈收窄態勢，總體來看，由于持續增配長久期債券，頭部險企的資產負債匹配相對穩健，久期缺口處于持續收窄階段。

　　中小型壽險公司久期缺口相對較大，2022年以來大多呈逐年擴張態勢。我們根據樣本計算得到，2022-2024年樣本中小壽險公司的久期缺口加權平均值分別為：-8.14、-8.78和-9.99年。近年來65%以上的公司久期缺口有所擴大，其中超過一半的公司缺口擴大超2年。中小型壽險公司久期缺口擴大的原因主要為：1）負債端：存量及新發布的長久期壽險產品占比較高，持續拉長負債端久期；2）資產端：利率下行導致再投資收益率下降，存量資產比負債先到期，現金流壓力上升，均推動資產端久期縮短，加劇久期缺口擴大。但資產端修正久期在加速拉長，長期來看有望實現收窄。其中長城人壽優化權益策略以提升長期收益與報表穩健性，集中投資于基礎設施等穩健行業，并通過聯營企業減少波動影響，但權益投資難以實質收窄資產負債久期缺口。

　　持續低利率環境下，應對和解決利差損風險，需要資產端和負債端共同發力，加強資負聯動，推動產品合理定價和資產合理配置。在利率持續下行周期中，隨著前期買入的高收益金融資產陸續到期，公司不得不以更低的回報水平進行再投資，投資組合收益率將被逐步拉低。負債端的保證成本相對剛性，增加潛在中長期利差損隱憂。此外，在新準則下，資產和負債都采用市場利率評估，久期缺口會導致公司凈資產隨著利率變化而波動加大，資負聯動的重要性進一步提升。收窄久期缺口的措施：資產端，1）增配長久期利率債；2）發展長期股權及另類投資；3）壓降短期非標資產與流動性資產；4）合理利用利率衍生工具。負債端，1）增加長期保障型產品占比；2）適度縮短部分新發布壽險產品期限；3）控制負債成本。

　　投資建議：雖然壽險行業具有“資產比負債先到期”的特點，導致久期缺口大多為負，但大型壽險公司資產負債匹配更為均衡，久期缺口大多呈收窄趨勢；而中小型公司長久期增額壽險配置比例較高，長久期資產缺乏，導致久期缺口較大且持續擴張。保險股具備雙面紅利股屬性。一方面上市險企自身具備股息優勢，另一方面，以平安為代表的頭部險企較早布局了境內外上市高股息標的，紅利資產的股價將對公司業績產生較大間接影響。

　　風險提示：利率假設偏離風險；衍生工具運用不及預期；負債端結構調整風險；數據披露及口徑差異；研報更新不及時風險。

（文章來源：人民財訊）

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