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　　“長錢長投 ”迎來制度性突破。財政部近日印發《關于引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），從制度層面完善保險公司績效考核體系，強化保險資金長期投資的穩定性與可持續性，助力資本市場健康發展。

　　《通知》核心看點在于對國有險企的績效考核優化，將險資凈資產收益率和資本保值增值率的考核方式調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標” ，權重分別設定為30% 、50%、20%。并要求自2025年度績效評價起正式實施。

　　在機構看來，保險資金來源穩定，償付周期長，長周期考核機制建立后，將不懼市場短期波動，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩定，能通過長期投資獲取可觀回報。同時，保險資金投資行為的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，降低市場波動，對引導保險資金入市、維護市場穩定有重要意義。

　　此次《通知》聚焦在加強長周期考核和提升經營管理能力，釋放險資長期投資優勢的同時，也對險企內部治理提出要求，《通知》發布后，多家行業機構第一時間給出解讀。

　　看點一：明確加強長周期考核，三年+五年周期指標考核占比70%

　　落實中央六部委《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》部署，此次《通知》推動國有險資建立“三年以上長周期考核”機制，其中最大的看點在于考核制度的明確。

　　《通知》顯示，進一步加強長周期考核，一是將凈資產收益率由“當年度指標+三年周期指標 ”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權重分別為30% 、50%、20%。以推動國有商業保險公司更加注重長期收益、防范短期行為，加快實現高質量發展。

　　二是將資本保值增值率由“當年度指標”調整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標 ”，權重分別為30% 、50%、20% 。以降低市場波動對國有商業保險公司當年績效評價結果的影響，有助于引導其長期投資、價值投資、穩健投資，更好發揮其長期機構投資者作用。

　　根據《通知》上述長周期考核要求自2025年度績效評價起開始實施。

　　廣發基金表示，《通知》將凈資產收益率、資本保值增值率這兩大關鍵指標的評價方式進行了調整，將三年、五年的長周期考核權重提升至70%。長周期考核的落實，將有效降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響，一方面對于穩定市場運行具有積極意義，另一方面也有利于保險資金發揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報，緩解保險資金面臨的利差損挑戰。

　　南方基金指出，險企長周期考核機制通過綜合評估不同周期的收益表現，有效降低年度考核對管理層短期決策影響，更匹配險資負債端特性，有利于釋放長期資本優勢，進一步提升保險資金應對市場波動的戰略定力，全面推動長周期投資理念的落實。

　　事實上，險資對權益市場配置同樣有需求。泰康保險集團股份有限公司執行副總裁、首席投資官，泰康資產管理有限責任公司首席執行官段國圣日前撰文稱，利率環境變化是當前保險資金運用面臨的首要挑戰，低利率環境下必須重視權益資產的配置價值。同時，傳統高票息資產供給相對稀缺，非標資產在投資組合中的占比持續回落。

　　“面對新形勢，保險資金必須更加重視權益資產配置價值。單純依靠固定收益類資產已無法滿足壽險負債和維持壽險公司可持續發展的收益要求。”段國圣指出，在合理范圍內通過權益資產優化配置提升長期預期回報水平，成為保險行業應對低利率環境的重要路徑。

　　看點二：對險企資產負債管理、穩健經營以及投資能力提出新要求

　　在經營管理提升方面，《通知》從三個方面對國有商業保險公司提出要求：

　　一是提高資產負債管理水平。加強資產負債在期限結構、成本收益、現金流等方面匹配管理，優化資產配置，把握好收益和風險平衡，實現所有者權益穩定增長和國有資本保值增值。

　　二是注重穩健經營。完善內部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘優質投資標的，增厚長期穩定收益，更好發揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務實體經濟高質量發展。

　　三是增強投資管理能力。嚴格執行并持續完善內部投資管理制度，完善投資決策程序和風險評估體系，進一步加強投資決策管理、交易管理、投后管理。

　　險資入市，面對權益市場的波動，對險資管理人提出更高要求。

　　段國圣指出，保險資金既要發揮長期資金優勢，堅持長期投資、努力穿越周期，又要關注組合整體的風險水平，堅持穩健投資、守住風險底線。因此，保險資金權益投資應以獲取適中收益為目標，努力減少回撤、降低波動，提高投資回報的穩定性。通過優化組合結構、豐富投資模式、推動策略多元化和把握結構性機會，打造風險和收益適中的穩健權益投資組合。

　　看點三：讓險資敢于加大A股投資比例，長錢長投資金矩陣正在形成

　　在多家行業機構看來，中長期資金是資本市場的壓艙石和穩定器，也是深化資本市場投融資綜合改革、推動資本市場高質量發展的重要內涵。

　　保險資金來源穩定、償付周期長，是典型的“長錢 ” 。中歐基金表示，從資金來源來看，商業保險主要依托廣大投保人定期繳納的保費，具有一定的規律性和持續性。從償付周期來看，商業保險的理賠往往發生在保險合同約定的特定事件發生后，如長期壽險的保障期限可長達幾十年，甚至伴隨被保險人一生。新政實施后有望提高保險公司對于資產短期波動的容忍度，促進加大A股配置。

　　“推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制，是很重要的制度性突破。保險資金來源穩定，償付周期長，長周期考核機制建立后，有助于降低保險資金對市場短期波動的敏感性，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩定，有望通過長期投資獲取可觀回報。”銀華基金總經理王立新表示，同時，保險資金投資行為的穩定，也將有效提高資本市場內在穩定性，有助于降低市場波動，大幅優化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動。

　　南方基金指出，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。若保險資金增配1%的股票資產，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進一步強化保險資金的長期投資屬性，優化資本市場的資金結構，提升A股機構化水平，緩解短期波動對市場運行的擾動，促使A股投資風格趨于穩健，助力形成長期資金、資本市場和優質資產之間的良性循環機制。

　　此外，南方基金還進一步表示，在市場調整期間，保險資金能夠以更穩定的方式進行逆周期布局，通過長期持有穩定市場預期，并以增量資金提升市場活躍度。

　　看點四：險資在紅利與科創配置均有可能持續提升

　　多項數據顯示，險資在A股的配置上還有較大的增量潛力與空間。截至2024年底，我國商業保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例約為11%；截至2025年一季度末保險公司資金運用余額34.93萬億元，其中人身險、財產險公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監管上限均有較大空間。今年來，金融監管總局等部門積極支持保險資金入市，上調部分保險公司權益類資產投資比例上限，最高可達50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

　　完善險資長周期考核機制后，哪些板塊或將受益？

　　在南方基金看來，一方面險資從資產負債匹配的需求出發，天然更偏好穩健收益類的資產，因此大盤藍籌、高股息類型的標的有望持續獲得增持；另一方面，長周期考核強化耐心資本屬性，結合當前分紅險的轉型趨勢，險資針對科創、先進制造等戰略新興產業的配置能力也將持續提升。

　　中歐基金也表示，保險資金有望發揮“耐心資本”作用，通過挖掘優質投資標的，為集成電路、人工智能等新質生產力提供穩定資金，驅動產業升級與經濟高質量發展。

　　看點五：基金公司表態，持續提升投資服務助力險資實現良好長期回報

　　在熱議險資長期考核落地為市場帶來積極影響的同時，多家基金公司表示，要落實好今年5月份發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》，持續提升投資服務能力，研發更多低波穩健產品，更好助力保險資金入市。

　　伴隨A股上市公司質量的提升及分紅率的提高，加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。特別是去年下半年以來，一攬子穩增長、穩市場政策陸續推出，資本市場投融資綜合改革持續深化，市場生態發生了積極深刻的變化，市場穩步向好的勢頭不斷鞏固，為保險資金的入市提供了良好的市場環境。

　　“基金公司一直是保險公司權益投資的伙伴和橋梁，要持續提升自身的投資服務能力，進一步豐富適合中長期投資的產品和工具供給，用專業的投研和風控能力打造風格清晰、穩定、可持續的阿爾法，為助力保險資金入市貢獻力量。 ”

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