①三個(gè)月，藥捷安康股價(jià)從13.15港元/股飆漲至今日收盤價(jià)415港元/股 ，市值達(dá)到1647億港元 ，已經(jīng)超過(guò)康方生物 、信達(dá)生物；②公司核心產(chǎn)品替恩戈替尼9月10日獲得臨床默示許可的Ⅱ期臨床試驗(yàn)是股價(jià)飆升的導(dǎo)火索，該藥具備全球首發(fā)潛力。但分析人士提醒 ，短期過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)不容忽視 。
尚未有任何產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的藥捷安康（02617.HK） ，上市不到三個(gè)月，股價(jià)即從13.15港元/股的發(fā)行價(jià)飆升至今日的收盤價(jià)415港元/股 ，市值突破1600億港元 ，超過(guò)了創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)康方生物（09926.HK） 、信達(dá)生物（01801.HK） 。
財(cái)聯(lián)社記者注意到，在股價(jià)飆漲的背后 ，尚無(wú)任何商業(yè)化產(chǎn)品、上半年虧損過(guò)億的基本面與藥捷安康的千億市值形成鮮明反差。
分析人士認(rèn)為 ，藥捷安康當(dāng)前的市值已經(jīng)提前反映了市場(chǎng)對(duì)其管線的樂(lè)觀預(yù)期，但藥物研發(fā)周期長(zhǎng) 、投入大 、風(fēng)險(xiǎn)高，一旦后續(xù)臨床試驗(yàn)不及預(yù)期 ，股價(jià)可能面臨較大回調(diào)壓力 。
股價(jià)狂飆：從IPO到千億市值只有三個(gè)月
2025年6月23日 ，藥捷安康在香港證券聯(lián)合交易所掛牌，股票發(fā)行價(jià)13.15港元/股 ，全球發(fā)行1528.1萬(wàn)股H股 ，募集資金約2億港元 。彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這家專注于腫瘤領(lǐng)域的生物科技公司關(guān)注度有限 ，誰(shuí)也未曾料到 ，這家尚未有產(chǎn)品上市的企業(yè)會(huì)在短短三個(gè)月后攪動(dòng)整個(gè)創(chuàng)新藥板塊的風(fēng)云。
9月10日，藥捷安康發(fā)布公告稱 ，公司核心產(chǎn)品替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群治療經(jīng)治失敗的激素受體陽(yáng)性（HR+）且人表皮生長(zhǎng)因子受體2陰性或低表達(dá)（HER2-）的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌Ⅱ期臨床試驗(yàn)獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的臨床默示許可 。
這一消息成為股價(jià)飆升的導(dǎo)火索 ，公告發(fā)布后的三個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)172.86% ，市值激增約480億港元 ，盤中總市值一度觸及千億港元關(guān)口 。截至今日收盤，藥捷安康股價(jià)為415港元/股，市值達(dá)1647億港元 ，成為今年港股創(chuàng)新藥板塊中唯一的“超十倍股 ”。
值得注意的是 ，截至今日收盤，藥捷安康的市值業(yè)已超過(guò)頭部創(chuàng)新藥企康方生物和信達(dá)生物 。數(shù)據(jù)顯示 ，截至9月15日收盤 ，信達(dá)生物總市值為1637億港元，康方生物總市值為1187億港元 ，而藥捷安康市值已達(dá)1647億港元 。與藥捷安康目前仍處于純研發(fā)階段不同 ，康方生物和信達(dá)生物已有多個(gè)產(chǎn)品上市，并具備自主造血能力。這種市值對(duì)比引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥估值邏輯的廣泛討論。
鯨平臺(tái)智庫(kù)專家、財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮對(duì)財(cái)聯(lián)社記者分析表示 ，“藥捷安康股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可能主要得益于核心產(chǎn)品替恩戈替尼的9月10日獲得臨床默示許可的Ⅱ期臨床試驗(yàn) ，而且近期創(chuàng)新藥板塊大幅上漲，公司乘著東風(fēng)走強(qiáng) 。 ”
他進(jìn)一步表示 ，在創(chuàng)新藥炒作熱潮和市場(chǎng)整體牛市行情下 ，這一臨床進(jìn)展消息被顯著放大，但公司目前尚無(wú)上市藥物，不確定性仍存 ，股價(jià)短期存在過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn) 。
值得注意的是 ，藥捷安康于2025年9月8日起被調(diào)入港股通標(biāo)的名單，納入港股通后 ，內(nèi)地投資者可通過(guò)滬深港通直接參與該股交易。
財(cái)聯(lián)社記者今日多次撥打藥捷安康公開電話 ，但無(wú)人接聽 。
基本面反差：虧損與研發(fā)管線或難以支撐當(dāng)前市值
記者注意到，藥捷安康的基本面尚未改善 ，與股價(jià)的高歌猛進(jìn)形成鮮明對(duì)比 。
財(cái)報(bào)顯示 ，今年上半年，藥捷安康沒(méi)有實(shí)現(xiàn)任何營(yíng)業(yè)收入 ，凈利潤(rùn)為虧損1.23億元 ，較上年同期的虧損1.6億元有所收窄；研發(fā)開支為9843萬(wàn)元，管理費(fèi)用為2747萬(wàn)元 ，截至6月末持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.49億元 ，權(quán)益總額為5.82億元。
作為一家典型的Biotech企業(yè)，藥捷安康的估值完全依賴于其在研管線的潛力 。公司招股書顯示，公司管線布局的核心產(chǎn)品替恩戈替尼（Tinengotinib ，TT-00420） ，是一款具有獨(dú)特機(jī)制的多靶點(diǎn)激酶（MTK）抑制劑，主要靶向FGFR/VEGFR 、JAK和Aurora三個(gè)關(guān)鍵通路的激酶 ，有潛力解決多個(gè)耐藥 、復(fù)發(fā)或難治實(shí)體瘤 ，包括膽管癌、前列腺癌 、肝癌 、乳腺癌、膽道癌和泛FGFR實(shí)體瘤 。截至6月30日，替恩戈替尼在全球共有9項(xiàng)公司發(fā)起的已進(jìn)行或正在進(jìn)行的臨床試驗(yàn) ，其中2項(xiàng)針對(duì)健康受試者 ，7項(xiàng)針對(duì)實(shí)體瘤患者。
值得關(guān)注的是，替恩戈替尼在兩個(gè)領(lǐng)域擁有“全球首個(gè)”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：它是全球首個(gè)且唯一一個(gè)在過(guò)往FGFR抑制劑治療中取得進(jìn)展的治療膽管癌的注冊(cè)臨床階段候選藥物 ，也是全球首個(gè)且唯一一個(gè)能夠同時(shí)有效抑制FGFR/JAK通路 ，且針對(duì)轉(zhuǎn)移性去勢(shì)抵抗性前列腺癌（mCRPC）有臨床療效證據(jù)的研究藥物 。
除了膽管癌適應(yīng)癥，替恩戈替尼在乳腺癌領(lǐng)域的進(jìn)展也備受關(guān)注 。9月10日獲得臨床默示許可的Ⅱ期臨床試驗(yàn) ，旨在評(píng)估替恩戈替尼聯(lián)合氟維司群在經(jīng)治失敗的HR+/HER2-復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者中的安全性、療效及藥代動(dòng)力學(xué)特性。這一適應(yīng)癥的拓展有望進(jìn)一步擴(kuò)大藥物的市場(chǎng)空間 。此外 ，藥捷安康還有五款處于臨床階段的候選產(chǎn)品及多款臨床前階段的候選產(chǎn)品 。
藥捷安康也曾在早期管線商業(yè)化方面有所斬獲，2020年，公司曾將另一款產(chǎn)品TT-01025對(duì)外授權(quán)給LG Chem ，授權(quán)范圍為全球（不包括大中華區(qū)及日本） ，當(dāng)時(shí)獲得的首付款及里程碑付款合計(jì)約5000萬(wàn)美元。
然而，業(yè)內(nèi)對(duì)藥捷安康的管線價(jià)值能否支撐超過(guò)1600億的市值存在疑問(wèn)。有分析指出 ，僅靠替恩戈替尼的目前臨床研發(fā)進(jìn)展或難支撐起當(dāng)前市值 。
有業(yè)內(nèi)專家此前告訴財(cái)聯(lián)社記者 ，從行業(yè)慣例來(lái)看，創(chuàng)新藥的研發(fā)充滿不確定性 ，即使進(jìn)入后期臨床試驗(yàn) ，仍面臨臨床失敗 、審批延遲 、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多重風(fēng)險(xiǎn) 。數(shù)據(jù)顯示，全球創(chuàng)新藥從I期臨床到最終上市的成功率不足10% ，而藥捷安康目前所有管線均未進(jìn)入上市階段 ，未來(lái)存在較大不確定性。
郭施亮對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，“創(chuàng)新藥板塊前幾年深度調(diào)整、估值水平比較低 ，而且外部 、內(nèi)部環(huán)境有所改善 ，部分資金流入引發(fā)創(chuàng)新藥板塊的上漲，但投資者需要警惕缺乏基本面支撐的短期炒作風(fēng)險(xiǎn) 。 ”
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