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記者｜張喬遇

近日，奧克斯電氣有限公司（以下簡稱“奧克斯電氣”）向香港聯交所遞交上市申請，中金公司為獨家保薦人。

2022年、2023年及2024年1-9月，奧克斯電氣的收入分別為195.29億元、248.32億元和242.78億元；凈利潤分別為14.42億元、24.87億元和27.16億元。

據悉，奧克斯電氣上市準備已有8年，在此過程中多次更換上市地點和策略，本次IPO，公司的高負債率和慷慨分紅政策形成了鮮明對比，其資產負債率高達84.6%，但仍選擇分派近40億的股息，占整個報告期凈利潤的57.04%。

回顧奧克斯電氣的發展史，奧克斯電氣曾憑借電商+低價策略在空調市場占據一席之地，但隨著市場競爭的加劇，這一策略逐漸失去優勢，公司的市場份額也一度面臨下滑壓力。

上市準備8年，負債率超80%仍派息近40億

奧克斯電氣謀求上市時間已久，2015年12月24日，寧波奧克斯電氣的股份獲批準在中國新三板掛牌（代碼：835523），并于2016年1月15日在新三板交易。

2016年，寧波奧克斯電氣曾計劃申請在上交所上市，并聘請東方證券提供輔導，2018年10月，寧波奧克斯電氣開始進行上市輔導。據悉，2017年至2019年，為了籌備A股上市，公司進行了一些列業務重組，原本由公司控股股東直接或間接控制的所有空調業務均在重組完成后并入公司。2023年6月，東方證券完成對公司的上市輔導。

然而，由于A股上市時間表的不確定性，結合聯交所作為國際金融市場的主要參與者，可為公司提供直接進入國際資本市場的機會，奧克斯電氣最終決定將資源集中在聯交所。

奧克斯電氣的歷史可追溯至1994年，當時的創始人鄭堅江在中國成立公司前身——寧波奧克斯電氣廠（現稱寧波奧勝），開創了空調業務，并以“牛 ”的英文單詞音譯命名為品牌名稱，即“奧克斯AUX”，此外還孵化了品牌“華蒜”和“AUFIT”。

鄭堅江的人生履歷頗具傳奇色彩，其在1980年代就開始創業，于1991年8月創立了寧波三星集團股份有限公司的前身寧波三星儀表廠（“三星儀表 ”）。其后，他開始將業務擴展至家電、電力設備、醫療、新技術等多個行業。

倘若奧克斯本次成功赴港敲鐘，鄭堅江將收獲除了三星醫療（601567.SH）、奧克斯國際（02080.HK）之外的第三家上市公司。

奧克斯電氣是一家“鄭氏”家族持股企業，截至2025年1月8日，鄭堅江通過Ze Hui 、China Prosper及奧克斯控股，控制公司約96.36%投票權，Ze Hui、China Prosper及奧克斯控股主要從事投資控股業務。

值得注意的是，2024年1-9月 ，奧克斯電氣先進行了大手筆分紅，分派股息37.90億元，2022年、2023年及2024年1-9月（報告期）奧克斯期內利潤合計66.45億元，該次派息金額約占整個報告期凈利潤的57.04%。

不過，目前的奧克斯電氣債務狀況并不樂觀，截至2024年9月30日，奧克斯電氣的資產總額為227.89億元，負債總額為192.69億元，資產負債率高達84.6%。

截至2024年11月30日，奧克斯電氣的計息銀行借款總額為12.94億元，實際年利率介乎0.65%至3.65% 。截至2024年11月30日，公司的計息銀行借款預計將于2029年1月前到期。奧克斯電氣表示：“截至2024年11月30日，我們有未動用銀行授信額度106.96億元。”

曾靠電商+低價策略搶市場，核心零部件依靠外采

近年來，空調市場已經進入存量市場。弗若斯特沙利文報告顯示，全球空調市場的銷量從2018年的2.33億臺增長至2023年2.48億臺，復合增長率為1.3% 。?

報告期各期，奧克斯電氣以經營空調業務為主，公司產品包括家用空調和中央空調，兩大業務收入占總收入的比重均在98%以上，其中家用空調收入占比較高，平均在88%左右。

為了占領空調市場份額，奧克斯電氣曾在2001年發起價格戰，2002年，奧克斯電氣發布了《空調制造成本白皮書》率先揭示了空調價格的組成，引起行業一輪價格戰，導致海信、科龍、長虹等品牌連鎖降價反應，2021年至2024年間，我國空調內銷平均售價從2835元驟降至1600元。

2015年至2018年，奧克斯電氣通過低價電商策略實現業績高速增長，奧維數據顯示，2007年至2018年奧克斯電氣零售均價顯著低于格力、美的、海爾三家。

這樣的局面一直持續到2019年，當年雙十一格力、美的、海爾價格均大幅下探，據天貓、京東等數據，格力旗下各參數空調的線上降價比例均超過40%；美的各參數線上降價比例均超20%；海爾各參數線上降價幅度則達到50%左右，奧克斯“價格戰 ”開始失去競爭優勢。奧維云網數據顯示，2019年1月，奧克斯電氣的線上市場份額降至22.5%，2020年3月這一數據下滑至9.9%。

弗若斯特沙利文數據顯示，截至2023年，按銷量計算，奧克斯電氣是全球第五大空調提供商，市場份額為6.2% 。

IPO前，奧克斯電氣過半收入來自中國，其中，報告期線上收入占比分別為23.5%、24.2%、22.9%，已低于同期線下銷售收入占比。海外業務則主要通過OBM及ODM貼牌模式開展。奧克斯電氣稱：“我們的銷量于2022年至2023年增長38.6% 。”

為了支撐這一增長勢頭，鄭堅江確實將銷售指標貫穿至每一個環節。某業內人士表示：“入職奧克斯，所有部門都要背上賣空調的指標，具體多少臺與職等掛鉤，例如2職等每年需要賣2臺，3職等每年需要賣3臺，如果想升職就必須完成這一指標。”

還需指出的是，奧克斯電氣對于核心零部件壓縮機還依靠外采完成。

中國空調行業趨勢之一在于企業持續整合上游，掌握壓縮機等核心零部件供應。通過這種方式，企業可以獲得重要的技術資源，減少對外部供應商的依賴，控制成本，提高產品性能，從而增強整體競爭力。

奧克斯電氣在產品生產中使用的原材料及零部件主要為銅、鋁、鋼、塑料、壓縮機和電機。公司依賴原材料、零部件和產品的及時供應，包括壓縮機等關鍵零部件，以如期執行生產計劃。但奧克斯電氣核心零部件壓縮機仍依賴外部采購，2024年1-9月，奧克斯電氣向供應商D（一家從事壓縮機及相關產品銷售的公司）采購7.13億元。

本次上市，公司計劃投資研究及制造壓縮機，并與松下建立合作伙伴關系。不過，奧克斯電氣也直言：“盡管公司已在壓縮機的合作研發及專用制造設施的建設方面進行投資，但研發過程會耗費大量時間且我們無法保證我們的研發進度及結果以及自主生產有關關鍵原材料的成本效益會達到我們的期望。 ”