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　　據上市券商2025年半年度投行業務數據顯示，投行業務顯現回暖趨勢，少數券商靠股權業務實現亮眼增長，債券業務則成為推動行業整體發展主力。

　　從營收全貌來看，42家券商上半年投行業務手續費凈收入合計達155.30 億元，較去年同期的 131.49億元同比增長18.11%。收入分布的“馬太效應 ”突出，中信證券、中金公司、國泰海通、華泰證券與中信建投穩居頭部陣營前五，且凈收入均突破10億元，占據行業總營收的核心份額。反觀行業另一端，有13家券商凈收入未達1億元。

　　投行手續費凈收入同比增長來看，華安證券、國聯民生、西部證券、中銀證券依次躋身增幅榜前列，漲幅均在100%以上。與此同時，14家券商同比均呈下滑趨勢，占比為33%。其中，中原證券、太平洋證券及中泰證券下滑幅度最為明顯，分別達77.89% 、55.57%和47.75% 。

　　值得注意的是，部分券商收入下滑背后與合規及政策環境緊密相關。華西證券受 2024 年 4 月金通靈項目所涉暫停保薦業務資格處罰影響，今年上半年未完成任何股權融資項目；太平洋證券因債券業務在地方債務風險管控趨嚴影響下，城投債發行規模顯著收縮，疊加云南區域債券業務需求減弱，公司債券承銷業務承壓，整體承銷規模較上年同期出現較大幅度下滑。可見，合規與政策適應性已成為券商投行業務開展的重要前提條件。

　　除業績分化外，2025 年上半年上市券商投行業務的戰略轉型與趨勢升級同樣值得關注。當前，“建設一流投行” 已成為多數券商的核心目標，而 “以客戶為中心” 的服務模式不再局限于財富管理轉型，正加速滲透至投行業務全鏈，從以項目為中心的傳統投行業務模式加速向以客戶為中心轉型。

　　投行業務能力建設方面，頭部券商在品牌影響力與市場份額上競爭激烈，中小券商依托集團或股東背景，并結合自身稟賦優勢在細分領域尋求發展機遇。具體來看，中小券商多以 “股債聯動 ” 為核心策略，通過拓展債券發行與并購重組業務增強多元創收能力；IPO 業務中，北交所與新三板市場成為重點發力方向，多家機構在此領域儲備了充足項目；并購業務則呈現 “傳統產業整合 + 硬科技并購” 并行格局。

　　債券業務多點開花，僅個別股權業務漲勢突出

　　2025 年上半年券商投行業務的分化態勢，可從股權融資與債權融資兩大核心維度清晰洞察。多數券商聚焦債券市場政策機遇實現業務突破，而少數券商則憑借股權業務的強勁增長，成為行業成長動能的突出代表。

　　從債權融資業務來看，政策紅利下的品種創新與區域深耕成為券商破局的關鍵。上半年，多數券商積極把握科創債券等政策機遇，加大科技創新債開拓力度，同時將金融債、小微企業債、鄉村振興債等專項債券品種作為業務拓展的重要方向，推動債券業務呈現 “多點開花” 的格局，多家券商在此領域交出亮眼答卷：

　　申萬宏源各品種債券主承銷金額及家數增長明顯，債券全口徑主承銷規模和家數均創歷史新高，其中主承銷家數441只，同比增長37.38%。

　　長江證券主承銷債券規模只數創近 10年同期新高，主承銷債券89只，同比增長71.15%，規模235.58 億元，同比增長87.64% ，主承銷規模排名同比提升7 位。

　　財達證券債券承銷業務規模與排名再創歷史新高，銀行間非金融企業債務融資工具分銷業務成功起步，累計分銷規模達60.25億元。債券承銷業務穩固河北省內居首排名基礎上，實現多省份業務全面發展。

　　西部證券發行公司債同比增長116.28%，市場份額穩居省內第一；科創債承銷規模68.94億元，超過2024年全年水平，發力顯著。同時，公司加快債券市場一二級市場聯動機制落地。

　　第一創業上半年完成債權融資項目70單，總承銷金額252.74億元，同比增長296.64%。

　　山西證券則深耕山西，公司債承銷金額排名券商第1。

　　與債券業務的 “群體性增長 ” 不同，股權融資業務的亮眼表現則集中在少數券商身上，成為這類機構投行業務的核心成長動力：

　　國聯民生證券在合并帶來的品牌效應下，主要業務排名領先，股權主承銷額1253.16億元，同比增長1315.8% ，市場份額18.6%。

　　華泰證券股權主承銷數量14單，主承銷金額人民幣490.07億元，同比大幅增長，IPO主承銷規模行業排名第二。

　　招商證券上半年A股股權主承銷金額為244.38億元，同比增長371.50%，IPO和再融資承銷家數排名也均同比提升。

　　投行國際業務集中在兩大維度

　　在投行業務全球化布局加速的背景下，“境內外業務協同” 已成為券商開展國際投行服務的核心策略，通過打通內地與境外市場的業務壁壘實現資源整合。其中，中信建投國際提出 “持續推進內地和香港投行一體化工作”，并計劃依托該模式覆蓋中概股回歸、港股私有化、跨境收購等多元產品。而從行業整體實踐來看，境內外協同的落地又呈現兩大顯著特征。

　　其一，以香港市場為核心支點，同步拓展多元境外陣地，成為多數券商的共性選擇。頭部及中型券商普遍將香港作為跨境業務的樞紐，在此基礎上延伸服務半徑：中信建投國際、招商證券、光大證券等機構以香港為核心推進一體化運營，滿足企業跨市場融資需求；東吳證券則在此基礎上進一步延伸至東南亞市場，通過東吳香港與東吳新加坡形成 “香港 + 新加坡” 雙據點，構建多區域跨境融資服務網絡，為不同需求的客戶提供更適配的境外市場選擇。

　　其二，聚焦全球化服務能力建設與客戶覆蓋升級，成為行業共同目標。無論是頭部券商還是中型券商，均將 “提升全球化服務能力、拓展全球客戶 ” 作為核心目標。中信證券表示將拓展全球客戶市場，意圖通過全球化布局擴大客戶基數；招商證券則聚焦“提升‘A+H’雙向服務能力” ，針對企業跨境融資需求強化服務顆粒度；華安證券雖未明確具體區域布局，但也提及 “境內外投行協同初見成效”，顯示已啟動全球化服務能力的建設，整體呈現 “從區域協同向全球服務進階 ” 的共同趨勢。

　　下半年券商投行發力圖譜

　　隨著 2025 年上半年收官，券商投行業務的下半年布局方向逐漸清晰。綜合多家券商披露的業務規劃來看，行業在服務國家戰略、強化業務協同等維度已形成共性趨勢，但基于自身資源稟賦與市場定位的差異，不同機構在股權、債券業務的具體發力點及創新方向上，呈現出 “整體趨同、局部多元” 的分化特征。

　　相同點方面，部分券商將服務科技創新擺在重要位置，試圖通過股權融資、債券融資以及并購重組等業務，支持創新型企業發展，推動科技創新與產業創新融合。例如，中信證券、中信建投、第一創業等都明確提及助力科技創新相關規劃。

　　同時，不少券商注重業務協同聯動，涵蓋股權與債券業務聯動、境內外業務聯動以及內部各業務條線間的協同，像東興證券、東吳證券、東方證券等在規劃中均有所體現。此外，拓展項目儲備、提升業務能力也是普遍目標，無論是在股權融資項目擴充，還是債券承銷規模提升，或是北交所業務、公募 REITs項目的推進上，眾多券商都積極布局。

　　在共性之外，不同券商的業務側重點差異顯著：

　　區域特色型券商持續強化本地優勢。國聯民生深度挖掘無錫等重點區域市場潛能；長江證券深耕湖北區域布局；財通證券將投行服務重心與浙江 “415X” 產業集群深度綁定，并推動 AI 技術落地。

　　賽道聚焦型券商則瞄準特定領域攻堅。國金證券重點增加科創板、創業板項目申報，同步擴大北交所項目儲備，東方證券聚焦科技與能源賽道開展股權融資與并購重組，第一創業著重通過股債聯動服務科技創新，并強化未盈利企業 IPO 儲備，東興證券在股權融資上關注新質生產力領域，同時強調北交所業務與境外業務聯動，債券業務則憑借特定牌照打造特色優勢。

　　業務差異化布局上，招商證券以 “加速現代投行轉型 ” 為核心，重點拓展央國企債券承銷業務；光大證券股權端側重項目儲備積累，債券端著力打造標桿項目；東吳證券則以 “孵化 - 上市 - 并購” 全周期服務升級為目標，突出香港、新加坡境外業務與總部的協同聯動；長城證券聚焦并購重組、再融資及北交所業務，同時在科創債、綠色金融債領域發力；山西證券將重心放在拓展債券品種與加快公募 REITs 項目申報上；中銀證券推動以公司債為核心的債券業務創收轉型。

　　整體來看，2025年下半年券商投行業務將呈現 “戰略層面高度協同、執行層面各有側重” 的格局，頭部券商依托綜合實力搶占主流賽道，中小券商則通過區域深耕、賽道聚焦或牌照賦能尋找破局點，行業分化態勢或將進一步延續。

（文章來源：財聯社）

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