中信證券研報(bào)稱，風(fēng)電龍頭企業(yè)金風(fēng)科技公告將投資189億元建設(shè)風(fēng)氫氨醇一體化項(xiàng)目 ，釋放對行業(yè)前景樂觀預(yù)期 。在歐盟碳排放交易體系、IMO航運(yùn)業(yè)凈零排放框架的推動(dòng)下 ，航運(yùn)業(yè)將為綠色甲醇創(chuàng)造千億元市場空間 。同時(shí)考慮到國內(nèi)“雙碳”目標(biāo)進(jìn)入沖刺期的催化，綠色甲醇行業(yè)景氣度有望明顯提升。建議關(guān)注綠色甲醇項(xiàng)目核心設(shè)備供應(yīng)商以及具有成本及先發(fā)優(yōu)勢的項(xiàng)目投資方 。
全文如下氫能｜綠色甲醇產(chǎn)能投資加速 ，行業(yè)景氣度提升
風(fēng)電龍頭企業(yè)金風(fēng)科技公告將投資189億元建設(shè)風(fēng)氫氨醇一體化項(xiàng)目 ，釋放對行業(yè)前景樂觀預(yù)期 。我們認(rèn)為在歐盟碳排放交易體系 、IMO航運(yùn)業(yè)凈零排放框架的推動(dòng)下，航運(yùn)業(yè)將為綠色甲醇創(chuàng)造千億元市場空間。同時(shí)考慮到國內(nèi)“雙碳 ”目標(biāo)進(jìn)入沖刺期的催化 ，綠色甲醇行業(yè)景氣度有望明顯提升 。建議關(guān)注綠色甲醇項(xiàng)目核心設(shè)備供應(yīng)商以及具有成本及先發(fā)優(yōu)勢的項(xiàng)目投資方 。
▍事件：
金風(fēng)科技公告將投資189億元建設(shè)3GW風(fēng)氫氨醇一體化項(xiàng)目。2025年9月10日晚 ，金風(fēng)科技發(fā)布公告，將在巴彥淖爾建設(shè)3GW風(fēng)電制氫氨醇一體化項(xiàng)目 ，所發(fā)電力80%以上用于電解水制綠氫 ，建成后年產(chǎn)綠氨40萬噸 、綠醇60萬噸裝置，項(xiàng)目總投資超189億元 。此前，金風(fēng)科技在內(nèi)蒙古興安盟已投建50萬噸（一期25萬噸）綠色甲醇項(xiàng)目 ，總投資137億元 ，并于今年7月將總規(guī)模擴(kuò)張至85萬噸 。公司在今年2月與馬士基簽訂了820美元/噸的綠色甲醇消納協(xié)議。我們認(rèn)為公司頻頻擴(kuò)產(chǎn)釋放了對綠色甲醇項(xiàng)目盈利前景的樂觀預(yù)期，有望進(jìn)一步帶動(dòng)國內(nèi)綠醇產(chǎn)能投資加速。
▍三大底層驅(qū)動(dòng)因素推動(dòng)綠色甲醇行業(yè)景氣度提升 。
1）歐盟：EU-ETS（歐盟碳排放交易體系）2024年起將航運(yùn)業(yè)納入 ，停靠歐盟港口船舶需為其40%碳排放購買配額 ，25/26年征收比例逐年提升至70%/100% 。
2）IMO（國際海事組織）：今年4月IMO MEPC83會(huì)議公布了航運(yùn)業(yè)凈零排放框架草案，今年10月份將正式通過 ，針對船舶碳排放的罰款將于2028年生效 ，有望重塑航運(yùn)業(yè)態(tài)。我們測算100美元/噸的碳價(jià)下，以上兩項(xiàng)規(guī)則2028年將會(huì)帶動(dòng)燃料油使用成本提升70%/68% 。
3）國內(nèi)“雙碳 ”再加速：“十五五”規(guī)劃制定已啟動(dòng) ，未來五年是2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的沖刺階段 ，提高低碳產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向綠色低碳方向發(fā)展是必然趨勢，近一年政策頻頻提及“清潔低碳?xì)? ”“氫基燃料 ”的推廣應(yīng)用 ，目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)普遍期待氫能/氫基綠色燃料相關(guān)具體支持政策出臺(tái) 。
▍市場空間廣闊 ，供給嚴(yán)重不足：
1）需求方面，僅考慮遠(yuǎn)洋航運(yùn)業(yè)，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù) ，當(dāng)前甲醇船舶在手訂單占總在手訂單噸位數(shù)10% ，共有329艘，當(dāng)前在運(yùn)營的船舶約50艘 ，我們假設(shè)2028年有300艘甲醇船舶投運(yùn) ，平均載重噸12萬噸/艘，年消耗綠色甲醇3萬噸/艘 ，均價(jià)0.5萬元/噸 ，則預(yù)計(jì)屆時(shí)年消耗綠色甲醇900萬噸，約占當(dāng)前全球甲醇消費(fèi)量的9% ，市場空間達(dá)450億元。若單噸產(chǎn)能建設(shè)成本8000元（不含風(fēng)光發(fā)電） ，則我們預(yù)測產(chǎn)能建設(shè)需要投資720億元 。目前全球5000噸以上船舶燃料油年消耗量超2億噸，遠(yuǎn)期甲醇船舶占比有望進(jìn)一步提升 ，萬億市場空間可期 。
2）供給方面 ，我們根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目招標(biāo)和備案公告統(tǒng)計(jì)目前國內(nèi)投產(chǎn)產(chǎn)能不足30萬噸，全球不足50萬噸，受化工用地 、生物質(zhì)資源稟賦 、到港距離、綠電成本等眾多因素制約 ，在建項(xiàng)目總產(chǎn)能不足300萬噸 ，預(yù)計(jì)綠醇將長期供不應(yīng)求。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
IMO《航運(yùn)業(yè)凈零排放框架草案》正式審批投票未獲通過導(dǎo)致規(guī)則無法落地；燃料油價(jià)格大幅下行導(dǎo)致綠色甲醇成本劣勢擴(kuò)大；航運(yùn)減排技術(shù)出現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新導(dǎo)致綠色甲醇技術(shù)面臨技術(shù)競爭壓力 。
▍投資策略：我們看好：
1）綠色甲醇項(xiàng)目的核心設(shè)備供應(yīng)商，核心設(shè)備如電解槽和生物質(zhì)氣化爐設(shè)備價(jià)值量較為集中 ，按照采招網(wǎng)公布的項(xiàng)目招投標(biāo)信息 ，分別可占綠色甲醇項(xiàng)目投資額（含風(fēng)光發(fā)電）的13%/11% 。
2）項(xiàng)目投資方：臨近甲醇加注港口和生物質(zhì)富集的林場等區(qū)域的綠色甲醇項(xiàng)目有望取得顯著的成本優(yōu)勢；項(xiàng)目完成ISCC等綠色認(rèn)證的企業(yè)有望在2025年快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，取得先發(fā)優(yōu)勢。
（文章來源：人民財(cái)訊）
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