8月14日，A股市場(chǎng)成交額攀升至2.3萬(wàn)億元，兩融余額同步突破2萬(wàn)億元 ，這是繼8月13日后 ，A股連續(xù)第二個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)成交額與兩融余額雙破“2萬(wàn)億”。
至此，A股歷史上共出現(xiàn)7個(gè)雙“2萬(wàn)億”交易日 ，其中早期5個(gè)集中在2015年5-6月杠桿牛市期間 ，而此次連續(xù)兩日達(dá)標(biāo)，不僅是近十年首現(xiàn) ，更標(biāo)志著市場(chǎng)生態(tài)已發(fā)生深刻變革。
回顧歷史 ，成交額超2萬(wàn)億元的28個(gè)交易日分布于2015年5-6月、2024年9-12月及2025年2月 、8月三個(gè)階段 。對(duì)比可見(jiàn)，2015年的雙“2萬(wàn)億 ”由高杠桿資金主導(dǎo) ，而2025年則升級(jí)為“基本面改善+流動(dòng)性寬松 ”雙輪驅(qū)動(dòng) ，杠桿使用更理性 。
資金面上，居民儲(chǔ)蓄與外資成為雙“2萬(wàn)億”重要支撐力量。7月全球多頭基金凈買(mǎi)入中國(guó)股票27億美元 ，國(guó)際金融協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示同期中國(guó)股市凈流入超60億美元；國(guó)內(nèi)方面 ，7月住戶(hù)存款減少1.11萬(wàn)億元，非銀存款大增，A股新開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)196萬(wàn)戶(hù) ，同比增長(zhǎng)71% ，顯示居民儲(chǔ)蓄加速向權(quán)益市場(chǎng)遷移 。
分析認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已迎來(lái)增量資金拐點(diǎn) ，2025年下半年至2026年居民存款與理財(cái)?shù)狡诟叻鍖⑨尫啪蘖抠Y金 ，疊加外資配置提升 、長(zhǎng)線(xiàn)資金入市等因素，為市場(chǎng)流動(dòng)性提供多重支撐 。
A股成交額與兩融余額連續(xù)兩日雙破2萬(wàn)億
最新數(shù)據(jù)顯示 ，8月14日A股成交額攀升至2.3萬(wàn)億 ，回溯A股歷史，成交額突破2萬(wàn)億元的交易日共出現(xiàn)28次 ，分布在三個(gè)關(guān)鍵時(shí)期：2015年5-6月、2024年9-12月以及2025年2月及8月。
與此同時(shí) ，8月14日兩融余額同樣突破2萬(wàn)億，為2.055萬(wàn)億 。成交與兩融余額雙破“2萬(wàn)億 ”的情況更為罕見(jiàn) ，歷史上共有7個(gè)交易日A股成交及兩融余額均突破2萬(wàn)億 ，7個(gè)交易日中，早期多集中在2015年5-6月杠桿牛市期間，2025年8月13日與14日相繼成為這一指標(biāo)的第6 、7個(gè)達(dá)成日 ，也分別是近十年的首個(gè)和第2個(gè) 。當(dāng)前兩融余額與成交額再次交叉印證市場(chǎng)情緒活躍。
華創(chuàng)證券指出 ，這反映了市場(chǎng)從早期場(chǎng)內(nèi)外高杠桿驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，逐步向政策協(xié)同 、基本面驅(qū)動(dòng)的成熟市場(chǎng)演進(jìn) 。
2015年 ，高杠桿資金的涌入催生了短期流動(dòng)性狂歡 ，兩融余額與成交額的同步飆升伴隨著非理性投機(jī) 。2024年下半年的行情呈現(xiàn)出截然不同的特征。從2014年9月30日成交額2.61萬(wàn)億元，而兩融余額僅1.44萬(wàn)億元開(kāi)始 ，這一輪反彈的動(dòng)力源自經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)與政策引導(dǎo)下的信心修復(fù) 。2024年9-12月出現(xiàn)的18個(gè)2萬(wàn)億成交日 ，背后是投資者對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的預(yù)期，市場(chǎng)邏輯已從單純的資金推動(dòng)轉(zhuǎn)向政策與經(jīng)濟(jì)基本面的共振 。
2025年的市場(chǎng)則完成了進(jìn)一步升級(jí)。此輪行情既延續(xù)了2024年的政策驅(qū)動(dòng)邏輯 ，核心驅(qū)動(dòng)力已轉(zhuǎn)向“基本面改善+流動(dòng)性寬松 ”的雙輪模式。特別是8月14日的雙“2萬(wàn)億” ，兩融余額突破2萬(wàn)億元的同時(shí)，市場(chǎng)并未出現(xiàn)2015年的非理性波動(dòng) ，反映出市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制成熟化的積極變化 。
本輪行情下雙“2萬(wàn)億 ”突破的背后 ，是A股市場(chǎng)生態(tài)的深刻變革 。與2015年相比，當(dāng)前兩融余額占市值比例更趨合理，杠桿資金運(yùn)用更規(guī)范 ，市場(chǎng)波動(dòng)率顯著下降。數(shù)據(jù)顯示 ，2025年8月的兩融交易占比約8.5%，遠(yuǎn)低于2015年峰值時(shí)期的15%以上 ，市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例在7月以來(lái)一直維持在270%以上 ，處于較為安全的水平，反映出杠桿使用的理性化 。
支撐雙“2萬(wàn)億 ”到底有哪些重要力量？
財(cái)聯(lián)社記者曾在《賺錢(qián)效應(yīng)激發(fā)入市熱情 ，A股入金調(diào)查：六類(lèi)資金擔(dān)當(dāng)主力》報(bào)道中分析指出 ，新增資金的不斷入市推動(dòng)成交保持放量，不斷推動(dòng)市場(chǎng)向好 。這其中包括六類(lèi)資金：國(guó)家隊(duì)、公募與私募 、險(xiǎn)資 、散戶(hù)資金、杠桿資金 、外資。而在這些資金中 ，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄的“搬家”潮是支撐A股市場(chǎng)資金面的重要支柱 。
居民儲(chǔ)蓄搬家 ，160萬(wàn)億“活水 ”入市進(jìn)行時(shí)
隨著市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)和利率環(huán)境變化，巨量居民儲(chǔ)蓄正加速流向股市 ，成為推動(dòng)成交額攀升的關(guān)鍵力量 。
7月金融數(shù)據(jù)釋放出居民資產(chǎn)配置的重要信號(hào)。當(dāng)月住戶(hù)存款減少1.11萬(wàn)億元 ，同比多降0.78萬(wàn)億元，而非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加2.14萬(wàn)億元，同比多增1.39萬(wàn)億元 ，形成鮮明對(duì)比 。這種資金遷移直接源于權(quán)益市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng) ，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯抬升，部分儲(chǔ)蓄通過(guò)基金 、股票等渠道流入資本市場(chǎng) 。
據(jù)浙商證券估算 ，2020年以來(lái)居民積累的超額儲(chǔ)蓄約4.25萬(wàn)億元。而這部分資金在存款利率下行周期中 ，將加速向權(quán)益市場(chǎng)遷移 。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，日本、美國(guó)在利率降至低位后 ，均出現(xiàn)居民資產(chǎn)從固定收益向權(quán)益投資轉(zhuǎn)移的趨勢(shì) 。中國(guó)股市每一輪大行情也幾乎伴隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行 ，2025年的存款搬家正是這一規(guī)律的延續(xù)。
A股新開(kāi)戶(hù)數(shù)據(jù)同樣彰顯投資者入市積極性，7月A股新開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)196萬(wàn)戶(hù) ，同比增長(zhǎng)71% ，環(huán)比增長(zhǎng)19%，其中個(gè)人投資者開(kāi)戶(hù)195.4萬(wàn)戶(hù)。回溯2025年整體開(kāi)戶(hù)趨勢(shì) ，1月157萬(wàn)戶(hù) 、2月284萬(wàn)戶(hù) 、3月突破300萬(wàn)戶(hù) ，清晰展現(xiàn)出“市場(chǎng)走牛-資金入場(chǎng) ”的正反饋機(jī)制 。值得注意的是，4月、5月開(kāi)戶(hù)數(shù)的短暫回調(diào)與市場(chǎng)震蕩同步，6月以來(lái)的回升則印證了行情的持續(xù)性 。A股賺錢(qián)效應(yīng)是推動(dòng)新開(kāi)戶(hù)增長(zhǎng)的主要原因 ，新增投資者的不斷入場(chǎng)為市場(chǎng)帶來(lái)了持續(xù)的新鮮血液。
外資加速流入 ，A股吸引力彰顯
從資金層面來(lái)看，外資正加速流入中國(guó)股票市場(chǎng) ，體現(xiàn)了全球資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心 ，成為支撐雙“2萬(wàn)億”現(xiàn)象的另一重要力量 。
摩根士丹利8月8日?qǐng)?bào)告顯示，全球多頭基金在連續(xù)兩個(gè)月凈買(mǎi)入中國(guó)股票后 ，7月單月注入資金達(dá)27億美元（約合人民幣194億元） ，較6月的12億美元實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng) 。摩根士丹利還預(yù)測(cè)，外資重返中國(guó)股市的趨勢(shì)將“更為強(qiáng)勁 ”。
國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）的《全球資金流向報(bào)告》進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì) 。7月新興市場(chǎng)資產(chǎn)凈流入達(dá)555億美元 ，為2021年6月以來(lái)第二高月度規(guī)模 。其中 ，中國(guó)債券市場(chǎng)單月凈流入308億美元，占新興市場(chǎng)債券總流入的78.6%；中國(guó)股票市場(chǎng)凈流入超60億美元 ，在新興市場(chǎng)股市總流入中占比36.8%。
“中國(guó)股市正處于‘結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇’的關(guān)鍵階段 。 ”摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅（LauraWang）團(tuán)隊(duì)還指出 。經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、政策環(huán)境的穩(wěn)定性以及資產(chǎn)估值的吸引力 ，共同構(gòu)成了外資增持中國(guó)股票的核心邏輯。
增量資金拐點(diǎn)已至，未來(lái)流動(dòng)性存在三重支撐
當(dāng)前A股市場(chǎng)的資金活躍并非偶然，而是正處于新一輪增量資金入市的拐點(diǎn) 。多重因素共同作用 ，為市場(chǎng)未來(lái)的流動(dòng)性提供了堅(jiān)實(shí)支撐 ，也讓雙“2萬(wàn)億”這樣的活躍交易狀態(tài)具備了持續(xù)的基礎(chǔ) 。
資本市場(chǎng)正迎來(lái)新一輪資金供給的歷史性拐點(diǎn)。國(guó)泰海通相關(guān)研究指出，2025年下半年至2026年 ，居民存款與理財(cái)將迎來(lái)集中到期高峰：3-5年的高利率定期存款到期潮 、1-3年定期理財(cái)產(chǎn)品的兌付高峰 ，將釋放巨量可配置資金。在低收益環(huán)境下，這部分資金有望持續(xù)流入股市 ，進(jìn)一步釋放股市流動(dòng)性 。
從資金結(jié)構(gòu)看 ，未來(lái)增量資金將呈現(xiàn)“三維驅(qū)動(dòng)”特征：其一，外資配置比例提升 ，隨著MSCI 、富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)不斷提高A股納入因子 ，被動(dòng)資金流入將形成長(zhǎng)期支撐；其二，居民儲(chǔ)蓄持續(xù)搬家 ，若4.25萬(wàn)億超額儲(chǔ)蓄中有10%進(jìn)入股市 ，即可帶來(lái)4250億元增量；其三，保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)線(xiàn)資金加速入市，政策推動(dòng)下的長(zhǎng)期資金布局將優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài) 。
當(dāng)前市場(chǎng)已從政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驗(yàn)證階段 ，2025年的雙“2萬(wàn)億 ”與2015年的本質(zhì)區(qū)別 ，在于資金背后的基本面支撐。隨著上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)改善 、產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇數(shù)據(jù)增多，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將取代單純的資金推動(dòng) ，成為行情延續(xù)的核心動(dòng)力 。
（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）
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