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　　年初以來，A股市場的節(jié)奏可謂“令人意外地熱情”。指數(shù)接連上攻，熱門賽道層出不窮，甚至有不少投資者調(diào)侃，“隨便買點就能漲” 。一時間，主動權(quán)益基金全面復(fù)蘇，許多新發(fā)產(chǎn)品在成立后迅速火線建倉，幾個月便實現(xiàn)凈值翻紅，收益動輒超過兩成。而在這片熱火朝天的景象背后，卻有一只基金選擇了“站在原地 ”。

　　它就是由老牌基金經(jīng)理徐彥掌舵的大成興遠啟航，自今年3月成立以來，幾乎沒有動作，凈值也始終維持在面值附近。有市場人士比喻稱：“面對市場的疾風驟雨，它像是一艘尚未離港的船，靜靜停泊在岸邊。”

　　牛市當前，“零建倉”的操作一度引發(fā)廣泛爭議，有投資者直言“我在這只基金里錯過了一整波牛市 ”，更有基民發(fā)出靈魂拷問：“都這行情了，怎么還不下場？”

　　而身處輿論漩渦中心的徐彥，最終在中報中給出回應(yīng)。他承認尚未系統(tǒng)建倉，并表示當前市場環(huán)境與以往相比已發(fā)生巨大變化，估值回歸理性令他不得不更加謹慎。然而，這份謹慎是否會錯失良機？在其他新基已然全速起航的背景下，大成興遠啟航的“躺平”顯得格外醒目，也讓建倉節(jié)奏這個原本專業(yè)性極強的話題，首次被推上了大眾投資者的輿論場中央。

　　市場熱浪席卷，老將“躲牛市 ”引爭議

　　當市場大盤持續(xù)走高，基金凈值普遍上漲時，一只幾乎“原地踏步”的新基金卻迅速成為聚光燈下的焦點。今年3月11日，由大成基金明星經(jīng)理徐彥管理的大成興遠啟航正式成立。然而，半年時間過去，這只基金的凈值波動卻近乎可以忽略不計。截至9月9日，A類份額凈值為0.9983，C類份額更低，為0.9953，處于“水下”狀態(tài)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，該基金僅重倉兩只股票，分別是安圖生物和美團，從資產(chǎn)配置上看，他的股票倉位僅有0.73%，現(xiàn)金占凈值比高達84.95% 。

　　市場的質(zhì)疑聲從5月起開始蔓延。早在該基金首次公布凈值漲幅僅為0.01%時，社交平臺上便有持有人發(fā)問：“4月初我都加倉了，你還沒動？ ”隨著行情回暖，憤怒情緒進一步積聚。在東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等社區(qū)，不少投資者用“我在大成興遠啟航躲牛市”來表達心中的失落，質(zhì)疑聲也從基金運作延伸至基金經(jīng)理徐彥本人。

　　面對“牛市零建倉”的拷問，徐彥在2025年中報中給出回應(yīng)：“基金成立三個多月，仍處于建倉期，幾乎沒有操作。上半年在投資上乏善可陳，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑輸同行。甚至很多時候投資時并不是在關(guān)注企業(yè)長期價值，而是在判斷股價短期漲跌。 ”

　　他強調(diào)不認為這兩者在賺錢上有高下之分，但出發(fā)點完全不同。該基金沒有操作的原因是：“其它基金自成立以來已有一定浮盈，且凈值基本在歷史新高附近，本基金則是從零開始——坦白說，這里的問題并不只是有沒有浮盈作為安全墊，而是我得有多大的突破才能接受一個完全不同的出發(fā)點。其它基金的最終業(yè)績說明判斷股價漲跌始終不是我的強項。”

　　他還在朋友圈用一條自嘲式的轉(zhuǎn)發(fā)回應(yīng)輿論風暴：“點贊尷尬，不點贊也尷尬……就跟在這行情下建倉時差不多嘛。”

　　但直到如今，大成興遠啟航的凈值仍無明顯起色，倉位變動跡象不大。在產(chǎn)品合同所設(shè)定的6個月建倉期限即將到期，市場的目光聚焦于一個問題：到底什么時候才會真正“起航”？

　　同期新基已然沖鋒在前，火速建倉成主流操作

　　事實上，相較于徐彥的新基“按兵不動 ”，今年以來成立的大量主動權(quán)益基金，幾乎都在第一時間完成了建倉，迅速參與到這波市場行情中。尤其是在4月市場反彈開啟后，多數(shù)新發(fā)基金幾乎以追風速度進場，不乏剛剛成立便大舉建倉的案例。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2025年初至9月9日，公募市場共成立近200只偏股型基金，其中多數(shù)基金募集期短、建倉迅速。如9月3日成立的中歐制造升級，近幾日已有較為明顯的凈值波動，再如8月26日成立的建信醫(yī)療創(chuàng)新，成立以來凈值增長達到2.45%。

　　而和大成興遠啟航同日成立的安信均衡增長，年內(nèi)凈值增長已達到20.12%，華安半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 、華商研究驅(qū)動等產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長均超過20% 。對比之下，大成興遠啟航的“零建倉”策略顯得尤為突兀，投資者不禁發(fā)出質(zhì)疑：“好行情都讓別家基金賺了，為什么這只還在原地踏步？”

　　一位業(yè)內(nèi)渠道人士透露：“很多新基金在募集期就開始擇時布局，拿到資金后第一時間就建倉，特別是科技、算力相關(guān)主題，漲幅可觀。 ”

　　當然，也有少數(shù)尚未建倉的基金存在，但多為8月或9月新成立的產(chǎn)品，仍在法定建倉期初期。例如8月29日成立的金元順安乾利，或是9月2日成立的永贏銳見先鋒，8月26日成立的國金紅利量化選股等等，目前凈值也未大幅波動，仍維持在1左右，從時間邏輯看屬于正常建倉準備期。

　　但對徐彥的新基金而言，從3月11日至9月9日，已近6個月，理論上應(yīng)已接近建倉尾聲，但目前的凈值仍未有明顯波動。如此長時間的“躺平”式運作，自然引發(fā)市場高度關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士評價稱：“不是不能慢建倉，而是牛市環(huán)境下，這種操作容易與市場情緒脫節(jié)。一旦短期看錯方向，投資者很容易轉(zhuǎn)投他基。”

　　值得注意的是，大成興遠啟航成立時的規(guī)模達到13.25億元，屬于當季規(guī)模前列的新基。然而據(jù)二季報披露，該基金已出現(xiàn)贖回現(xiàn)象，規(guī)模降至9.89億元。部分業(yè)內(nèi)人士認為，徐彥堅持價值投資、對估值體系要求嚴格，但在一個階段性投機情緒高漲的環(huán)境中，這種“慢工出細活 ”的策略未必能獲得市場理解。

　　業(yè)績“冰火兩重天”，同為新基，命運卻各異

　　一個不可忽視的事實是，今年成立的新基金，業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的兩極分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，今年新成立的主動權(quán)益基金中，已有4只產(chǎn)品凈值漲幅突破50%，中歐信息科技、景順長城新興產(chǎn)業(yè)、景順長城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)凈值超過60%。與之對應(yīng) ，也有約24只新基年內(nèi)凈值告負。

　　漲幅靠前的基金多集中于賽道型主題基金。比如重倉AI算力、機器人、醫(yī)藥等熱點板塊的相關(guān)產(chǎn)品，在過去幾個月中幾乎“一路高歌”。而多數(shù)主動權(quán)益基金也通過緊貼風口實現(xiàn)了階段性收益。某位基金銷售表示：“客戶現(xiàn)在最常問的就是，有沒有成立不到半年的產(chǎn)品收益已經(jīng)漲20%以上的。 ”

　　相較之下，那些未及時建倉、錯過階段性行情的基金則表現(xiàn)相對黯淡，部分甚至因倉位過低而錄得負收益。例如部分基金在凈值上幾乎維持1元面值甚至略低，很難令認購者滿意。

　　這也將一個更大的行業(yè)議題推上臺前：在當下市場風格快速切換、賽道輪動頻繁的大環(huán)境下，價值投資還能否堅持“慢即是快”？基金經(jīng)理是否應(yīng)該在建倉節(jié)奏上兼顧市場趨勢與長期理念？某頭部公募研究員指出：“關(guān)鍵還是信息披露與投資者預(yù)期管理的問題。既然基金合同沒有規(guī)定建倉時間必須在首日完成，那么基金公司在路演時應(yīng)明確說明策略。否則，投資者自然會以行情的熱度衡量基金的表現(xiàn)。”

　　徐彥被譽為“價值派三劍客 ”之一，任職回報超100%的產(chǎn)品不在少數(shù) 。然而，在短期行情大幅上行的背景下，這樣一位以穩(wěn)健著稱的老將，反倒成為投資者“踏空怒火”的焦點，也暴露出當前基金行業(yè)在產(chǎn)品銷售、策略溝通、投資者教育等方面的諸多挑戰(zhàn)。

（文章來源：財聯(lián)社）

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